A 股策略|专题报告 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20
目录索引
策 略：一 元 复始， 新 能源 汽 车主题 乘 势“ “ 躁 动” ”
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4 1、新能车中上游领域充分受益于 18 年春季“躁动” ......................... 4 2、政策长期利好，补贴退坡对新能车销量影响有限 .......................... 5 电 新：新 能 源汽车 —— 大 势 所趋， 顺 势而为
................................ ................................ ...
7 1、政策先行，增长确定 .................................................. 7 2、产业链分析：大浪淘沙，剩者为王 ...................................... 9 3、投资建议 ........................................................... 13 有 色：钴 价 仍有上 涨 预期 ， 锂价或 将 高位 运 行
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14 1、钴价仍有上涨预期 ................................................... 14 2、锂价或将高位运行 ................................................... 14 3、投资建议 ........................................................... 14 机 械：17 年 在 手 订单 执 行成关 键 ，18 年 关注 需 求迁 移 与分化
................................ ......
16 1、收入延续高增长，增速有收敛趋势 ..................................... 16 2、预收账款显示订单充沛，交付与确认节奏值得关注 ....................... 16 3、锂电池产能结构性富余，自动化改造趋势向上下游延伸 ................... 17 4、投资建议 ........................................................... 17 新 能源汽 车“ “ 产业 映 射” ” 精 选标的 股 票池
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19 风 险提示
................................ ................................ ................................ ......................
19 图表索引
图 1：新能源汽车指数相对上证综指乖离率 ................................ 5 图 2：18 年新能车补贴退坡预期及影响 ................................... 6 图 3：积分组合制度具体内容 ............................................ 9 图 4：我国动力电池出货量（GWh）
..................................... 9 图 5：我国锂电池消费结构 .............................................. 9 图 6：国内动力电池组售价（元/Wh）
................................... 10 图 7：2015 年我国动力电池出货量份额 .................................. 10 图 8：2016 年我国动力电池出货量份额 .................................. 10 图 9：国内电解液售价（万元/吨）
...................................... 12 图 10：国内六氟磷酸锂售价（万元/吨）
................................. 12 图 11：出厂价:碳酸锂(≥99.0%,电池级)（元/吨）
....................... 12 图 12：电解液企业毛利率变化 .......................................... 13 图 13：2015 年我国电解液市场份额 ..................................... 13 图 14：2016 年我国电解液市场份额 ..................................... 13 图 15：行业 4 家上市公司合计营收及同比增速 ............................ 16 图 16：行业 5 家上市公司合计毛利率与净利率 ............................ 16
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图 17：行业 5 家上市公司经营性现金流合计 .............................. 17 图 18：行业 5 家上市公司预收账款与存货 ................................ 17 图 19：锂电池制造产业链分布图 ........................................ 17 图 20：新建和扩建项目的产能年度测算（万吨）
.......................... 17 表 1：新能源乘用车、客车、专用车补贴标准 .............................. 7 表 2：新能源乘用车可能的调整方案 ...................................... 8 表 3：非快充纯电动新能源客车可能的调整方案 ............................ 8 表 4：新能源专用车可能的调整方案 ...................................... 8 表 5：国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览 ............. 11 表 6：整车-电池企业供应关系 .......................................... 11 表 7：新能源汽车“产业映射”各受益行业精选标的股票池 ................. 19
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策略：一元复始，新能源汽车主题乘势“ “ 躁动” ”
戴康 S0260517120004 daikang@gf.com.cn 廖凌 S0260516080002 021-60750654 liaoling@gf.com.cn
1 、新能车中上游领域充分受益于
18 年春季“ “ 躁动” ”
我们看好A 股元月的周期 （ 股 ）躁动：周期股经历了前期调整之后，叠加年初环保税的影响，“一元复始、周期躁动”将成为年初的核心主线 。当前时点，推荐
周期股（尤其中上游）的逻辑主要有以下几点：
需求层面：年初淡季需求无法证伪，且还有周期股靓丽的年报预告支持；
流动性层面：
我们认为利率水平的变化将是 2018 年 A 股的核心交易因素， A 股 11
月中旬以来的调整源于中国十年期国债利率进入我们之前所设定的3.8%-4.0% 的权益敏感区间，而年末资金面紧张与绝对收益投资者兑现收益也抑制了 A 股的
表现。我们认为 12.29 中国央行“临时准备金动用安排” 将有助于稳定市场对于
流动性的预期，在资管新规正式稿出台之前，A股迎来较好的交易窗口，其中上 中游的周期股将会取得最显著的超额收益；
催化剂层面：18年1月1日环保税落地成为周期股的催化剂；
机构行为层面：
价格高位、行业集中度提高，周期品（特别是龙头）毛利率和ROE 中枢将逐渐提升，带来 PB 中枢向上修复。随着绝对收益资金在 A 股投资者
结构中的占比显著提升，绝对收益投资者加仓将助力周期“躁动”。
行业配置而言，周期股投资应寻找供给收缩常态化下的需求改善或稳定方向，
新能车产业链（尤其是上游有色金属、中游机械制造等领域 ）
有望充分受益于当前
春季“躁动”窗口。
此外，前期大幅回调、市场预期不高也进一步加强新能车短期“躁动”的可能
性。新能源汽车板块（主要包括产业链上游资源钴、锂、汽车电子等细分环节）在
17年10月以来经历回调后，前期预期过高的风险已经充分释放。
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图1 ：新能源汽车指数相对上证综指乖离率
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
2 、政策长期利好，补贴退坡对新能车销量影响有限
从去年年底十九大及中央经济工作会议来看，“供给质量提升”政策主线确立 下，新能源汽车产业链符合“制造强国”、“科技创新”、“美丽中国”三大趋势，
是政策长期重点支持对象。17 年9 月底以来，从双积分政策、免征车辆购置税、补贴退坡等政策信号可以看到，在当前新能源车依赖政策驱动、消费者对价格敏感程度较高的整体趋势下，产业发展将更加“理性”，产业投资思路也将从产业渗透率转向市场集中度转变：
19 年开始考核双积分比例要求，将倒逼传统燃油车企转型升级，保障销量增长 。
17年9月28日，工信部等联合发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，明确19年开始考核新能源汽车积分，其中19/20年比例要 求分别为 10% 、 12% 。双积分制度实施将保障未来几年内的新能车销量高增长。
3 年期免征车辆购置税进一步增强新能车相对经济性和对消费者的吸引力，为需
求端产销量增长提供动力 。
17 年 12 月 27 日，财政部等联合发布《关于免征新能
源汽车车辆购置税的公告》，明确自2018年1月1日至2020年12月31日，对购 置纳入目录的新能源汽车免征车辆购置税。
补贴退坡短期对整体销量影响较小，中长期加速行业集中度提升 。在后期运营、
牌照、缓冲期等相关配套扶持政策下， 短期而言，我们认为，补贴调整的思路大致可概括为“门槛大幅提升，标准有保有放”，补贴政策调整对整体销量影 响较小（主要是影响产业链的产品售价 ）
，而成本因素预计会带来行业整体集中度的提升，市场化趋势将带动资源优化分配，促进行业龙头公司崛起。
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图2 ：18 年新能车补贴退坡预期及影响
资料来源：广发证券发展研究中心
风险提示：
宏观环境变化；政策调控力度超预期；行业景气度不达预期；企业
盈利不及预期。
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电新：新能源汽车 —— 大势所趋，顺势而为
陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn
1 、政策先行，增长确定
2016 年12 月30 日，新能源汽车补贴调整方案尘埃落定，并于2017 年1 月1 日起实施。
纯电动乘用车按续驶里程不同分别补贴 2 万、 3.6 万、 4 万元；客车补贴方式变
化较大，按照车辆类型设置不同补贴标准，其中非快充纯电动客车度电补贴 1800 元
/kWh ；专用车以带电量 30kWh 、 50kWh 为界分别补贴 1500 元 /kWh 、 1200 元 /kWh 和1000元/kWh。
表1 ：新能源乘用车、客车、专用车补贴标准
数据来源：工信部，广发证券发展研究中心
2018 年补贴预期逐步明朗，依旧看好新能源车。
根据南方日报汽车周刊、搜狐
汽车等多家媒体的报道， 18 年新能源车补贴政策调整方案可能如下：
1 ）乘用车补贴
由三挡调为五档，取消对续航里程 150 公里以下车型的补贴， 150-300 公里车型分别
下调约20%-50% 不等， 300-400 公里以及 400 公里以上车型补贴分别上调约 2%-14%
不等； 2 ）新能源客车门槛大幅提升，补贴上限从 30 万下降至 18 万，度电补贴基准
下降约 30% ； 3 ）新能源专用车补贴上限下降约 30% ，度电补贴基准下降约 40% 。
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表2 ：新能源乘用车可能的调整方案
续航里程（Km ）
2017 年国补（万元）
2018 年国补调整（万元）
备注
100-150
150-200
2
0
1
1.分档更细（从三挡调整为 5 200-250 3.6 2.5 档）
250-300
3.4 2.续航里程门槛提高到 300-400 4.4 4.5 150km ≥400
5
数据来源：南方日报，搜狐汽车，广发证券发展研究中心
表3 ：非快充纯电动新能源客车可能的调整方案
度电从 1800 下调到 1100 元/度 单车补贴上限调整为不超过 18 万元 国补+地补上限下调到 27 万元。
数据来源：南方日报，搜狐汽车，广发证券发展研究中心
表4 ：新能源专用车可能的调整方案
新能源专用车补贴大幅下滑,最高上限下调到 10 万 度电补贴下调到 900 元/度。
数据来源：南方日报，搜狐汽车，广发证券发展研究中心
补贴预期下调背景下，我们预计2018 年新能源汽车产量依旧可增至90 万辆以上。
其中高能量密度高续航车型的补贴 18 年有望普遍提升，且预计 18 年出租车运营
和限牌城市牌照需求增长明确，A+级车型占比有望提升以满足大城市需求，而A00 级车型将可能通过升级为A0级车来符合增加的续航里程要求，继续满足大型城市以外的市场需求，因此我们预计18年乘用车销量同比增长40%-50%至70万辆左右。对于新能源商用车（客车、专用车）以行政采购为主，因此即使补贴可能下降较多， 我们认为 18 年新能源客车 + 专用车的销量仍然可维持 20 万辆左右的水平，稳定增长。
2017年9月28日，《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》公布，自 2018 年 4 月 1 日起施行。核心要点为：考核油耗积分和新能源车积分，
油耗正积分结转下年或转让给关联企业，油耗负积分可通过结转、关联企业转让和购买新能源车积分抵扣，而新能源车正积分可对外出售，负积分只能购买新能源车 正积分抵扣。
这意味着传统车企即使对燃油车型节能改造达到油耗标准（ 获得油耗
正积分 ）
，也仍须给予新能源车企补贴（购买新能源车正积分），这将从供给侧大
幅提升整车企业生产新能源车积极性。
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图3 ：积分组合制度具体内容
CAFC 考核是否达标
NEV 考核是否达标
产生油耗正积分
产生油耗负积分
产生新能源正积分
产生新能源负积分
打折结转至下年度，三年有效
股权关系企业转让
使用结转正积分
股权关系企业转让
购买新能源汽 出售新能源 车积分进行抵 汽车积分
购买新能源汽车积分进行抵偿 数据来源：工信部，广发证券发展研究中心
2 、产业链分析：大浪淘沙，剩者为王
（1 1 ）
电池：大浪淘沙，强者恒强
根据高工锂电，自 2014 年开始我国新能源汽车进入快速发展趋势，作为核心零
部件的动力电池随之迎来高速增长，出货量近三年复合增速达 167% ，而动力类在整
体锂电池消费量的比例由 3.67% 提升至 48.06% ，已经占据锂电池行业的半壁江山。
图4 ：我国动力电池出货量（GWh ）
图5 ：我国锂电池消费结构
数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心
数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心
与此同时， 2016 年以来新能源汽车市场需求逐渐从商用车向乘用车倾斜，动力
电池需求增速有所放缓，电池组售价逐渐进入快速下行通道，根据高工锂电， 2017
年以来更是受到新版新能源汽车补贴标准退坡影响跌价逾 25% ，目前电池组售价已
下探至1.6 元 /Wh 左右。在乘用车市场中，消费者对于产品价格更为敏感，而作为新
能源车主
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要成本来源的动力电池预计 2018 年仍将承受较大降价压力，从而加速行业
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洗牌。
图6 ：国内动力电池组售价（元/Wh ）
数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心
动力电池集中度持续提升，龙头企业以量补价获得成长机会。
根据高工锂电， 2016 年国内锂动力电池企业出货量合计达 30.5GWh ，而比亚迪、 CATL 、沃特玛、
国轩高科稳居全国前四，占比 62.5% ，较 2015 年的 53.9% 提升 8.6 个百分点，龙头优
势持续发酵。龙头企业通过切入主流乘用车供应链，保障电池销路，以量补价，从 而实现较快速成长机会。
图7 ：2015 年我国动力电池出货量份额
图8 ：2016 年我国动力电池出货量份额
数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心
数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心
由于绑定下游优质整车客户，尤其是A 级乘用车供应链，随着乘用车的产销放量，大型电池企业有序扩产满足客户需求，加剧马太效应。
根据公司公告，对比 2016
年各电池企业的产能， 2017 年大型电池企业扩产大幅提升，其中国轩高科增幅高达
81.8% ，而扩产幅度最低的比克电池也有 23.1% 增幅，其余各大电池企业如比亚迪、CATL、力神、沃特玛均有33%以上增幅，扩增幅度高于行业平均水平。随着新能源乘用车迎来放量增长，有望消化大型电池企业扩增的产能，未来龙头企业产能有望持续扩增。
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表5 ：国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览
2015 年产 能（GWh ）
2016 年产 能（GWh ）
2017 年产 能（GWh ）
公司
数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心
随着新版补贴政策落地和推广目录出台常态化，新能源汽车行业有望继续朝着
健康的方向发展，新能源汽车龙头企业将秉承原有的优势，继续引领市场，扩大市
场份额。
大型电池企业如比亚迪（ 自产 ）
、 CATL （与上汽合资建厂）、国轩高科
（参股绑定北汽新能源）、沃特玛（产业联盟绑定多家主机厂）等通过与乘用车龙
头等车企绑定也将实现产销快速增长，未来动力电池领域强者恒强。
表6 ：整车- 电池企业供应关系
数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
（2 2 ）
电解液：价稳量升，行业筑底
2015 年三季度，电解液价格随着原材料六氟磷酸锂的价格不断上涨，并从 2016
年二季度开始六氟磷酸锂的价格下降而逐渐下行，至 2017 年二季度价格更是断崖式
下跌，电解液价格随之不断下调。
总产能
三元
磷酸铁锂
总产能
三元
磷酸铁锂
总产能
三元
磷酸铁锂
比亚迪
3.50 0.00
3.50 10.00 2.00
8.00 16.00 6.00
10.00
CATL 2.50 0.20
2.30 7.50 3.00
4.50 10.00 4.00
6.00
国轩高科
1.00 0.00
1.00 5.50 2.00
3.50 10.00 2.00
8.00
沃特玛
0.90 0.00
0.90 8.00 0.00
8.00 12.00 0.00
12.00
比克
0.70 0.70
0.00 6.50 6.50
0.00 8.00 8.00
0.00
力神
1.30 0.70
0.60 4.50 2.00
2.50 7.20 3.00
4.20
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图9 ：国内电解液售价（万元/ 吨）
图10 ：国内六氟磷酸锂售价（万元/ 吨）
数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心
数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心
碳酸锂价格震荡上行，六氟磷酸锂价格触底企稳。
六氟磷酸锂主要由氟化锂制
成，国内目前制备工业级氟化锂的方法大多采用直接制备法，直接用碳酸锂加氢氟
酸反应制取。碳酸锂 2017 年二季度以来价格不断攀升，导致六氟磷酸锂成本高企，
价格下行空间有限。
图11 ：出厂价: 碳酸锂(≥99.0%, 电池级) （元/ 吨）
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
价格企稳、产销放量将带来电解液业绩弹性。
2015 年底以来六氟磷酸锂价格大
起大落，而电解液企业毛利率较为稳定，普遍维持在 30%-40% 水平，部分企业仍然
维持较大盈利空间。随着六氟磷酸锂价格触底，电解液价格企稳，将跟随电池行业产销放量，底部复苏。
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图12 ：电解液企业毛利率变化
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
目前电解液格局在新能源汽车产业链中最为清晰，新宙邦、天赐材料、江苏国
泰已经形成第一梯队，并且天赐材料、新宙邦市占率仍然保持不断提高。
电解液行
业新进入者寥寥，以天赐材料为代表的龙头企业仍然加速扩产，加固领先地位。随
着2018年新能源汽车放量，龙头企业产能释放快速上量，业绩增长可期。
图13 ：2015 年我国电解液市场份额
图14 ：2016 年我国电解液市场份额
数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心
数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心
3 、投资建议
具体标的方面，高端乘用车产业链和高镍三元方向有望受益于政策调整，上游
资源长期看具备战略配置价值，重点关注锂和钴，如 天齐锂业、赣锋锂业、华友钴
业（有色行业覆盖）等，推荐三元钴前驱体的 合纵科技。
中游中期看好电池和电解液龙头，关注 国轩高科 和 天赐材料 ；同时继续关注汽
车电子领域：
超声电子、顺络电子、法拉电子（电子行业覆盖）等。
风险提示：
2018 年新版补贴政策出台延后；一季度产销数据不及预期；原材料
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价格上涨；装机不及预期。
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有色：钴价仍有上涨预期，锂价或将高位运行
巨国贤 S0260512050006 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn
从需求端看 ，钴和锂的需求主要集中在电池领域，随着全球新能源汽车进入快
速发展时期，动力电池将成为拉动钴、锂需求的主要动力。
2018 年随着特斯拉 Model
3等新款电动车上市量产，新能源汽车行业或加速增长，带动钴、锂等上游原材料需求。
从供给端看 ，钴由于伴生于铜矿和镍矿中，供给受制于铜行业和镍行业的增长；
碳酸锂行业产能未来有序释放，我们预计 钴价仍有上涨预期，锂价或将高位运行。
1 、钴价仍有上涨预期
根据百川资讯，2016年下半年以来，钴价开始上涨，由2016年20万元/吨上涨至目前的 56 万元 / 吨，钴价格上涨的核心原因是钴供给相对刚性，而消费电池和动力
电池拉动了钴的需求，致使钴行业处于紧平衡状态，未来我们认为钴价仍有上涨预
期，主要是由于：
从长期来看 ，供需决定金属价格，目前供需处于平衡状态，未来钴供给增长有
限（主要是由于钴伴生于铜矿和镍矿，受制于铜矿和镍矿增长速度），而需求
不断增长（目前新能源汽车渗透率低，未来提升空间大），良好供需格局支撑
钴价长期上行。
从短期来看 ， 2017 年钴行业处于供需紧平衡状态， 2018 年钴供给的增长主要来
自于嘉能可 katanga 矿复产（根据公司相关公告，公司预计 2018 年产量在 1.1 万
吨（金属量）钴，2019年预计产量在3.4万吨（金属量）钴），2018年该矿第 一年复产，能否达到公司计划产量仍需进一步观察。预计在新能源汽车需求的
拉动下， 2018 年钴或将继续保持紧平衡状态，价格仍有上涨预期，价格上涨预
期中，产业链和贸易商的补库存行为或将进一步推动钴价上行。
2 、锂价或将高位运行
根据百川资讯， 2017 年碳酸锂行业处于供需紧平衡的状态，有供需偏紧和产业
链补库存的共同影响下，碳酸锂价格从上半年 13 万元 / 吨左右水平最高增长至 18 万元
/ 吨，目前价格回落至 17.2 万元 / 吨。
2018 年碳酸锂行业产能有序释放，下游新能源汽
车将继续拉动需求端增长，锂价或将维持高位运行。
3 、投资建议
钴行业建议重点关注：
寒锐钴业 （未来氢氧化钴产能快速增长 ）
、华友钴业 （预计 2018 年自产矿投产后盈利能力进一步提升 ）
、洛阳钼业 （全球第二大钴生产商 ）
、
格林美；锂行业建议重点关注：
天齐锂业 （全球锂行业龙头，未来随着锂矿扩产和氢
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氧化锂投产，产能进入释放期）
、赣锋锂业 （上游锂矿和中游碳酸锂均处于产能
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释放期）等。
风险提示：
碳酸锂的供给超市场预期，钴矿的供给超市场预期，新能源汽车需
求低于市场预期等。
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机械：17 年在手订单执行成关键，18 年关注需求迁移与分化
罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn
1 、收入延续高增长，增速有收敛趋势
根据 Wind 统计， 17 年三季度 A 股锂电自动化设备板块 4 家公司合计实现营业收入
同比增长 83.3% ，增速较 16 年回落 17 个点。受原材料涨价和竞争加剧等影响，盈利
能力有一定下降。5家上市公司2017前3季度整体毛利率36.8%，相比16年下降约3 个点。前三季度期间费用率与过去 3 年基本持平。规模效应带来管理费用下降，垫付
生产资金带来的融资成本导致财务费用上升。
图15 ：行业4 家上市公司合计营收及同比增速
图16 ：行业5 家上市公司合计毛利率与净利率
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
2 、预收账款显示订单充沛，交付与确认节奏值得关注
根据Wind统计，通过行业5家上市公司经营性现金流能够看出，行业收款的季节性非常明显。
17 年 3 季度行业经营性现金流净流出规模较大，说明在手订单充裕带
来原材料采购等成本的大规模支出。从企业预收账款和现有存货统计数据看，也能 反映行业需求旺盛、企业订单大增。
3 季度末企业预收款合计 26.1 亿元，相比去年末
增长87% ，增幅与行业营收增速大体相当。因此预收账款和存货在未来的转化，为
行业 18年的增长提供了有力支撑。而 18 年的风险可能主要来自于新接订单增速的放
缓和在手订单执行的延后。
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图17 ：行业5 家上市公司经营性现金流合计
图18 ：行业5 家上市公司预收账款与存货
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
3 、锂电池产能结构性富余，自动化改造趋势向上下游延伸
过去两年，行业投资主要集中于锂电池生产环节的产能建设和自动化改造，目前动力锂电池产能出现结构性富余，在追求规模向追求质量和能量密度转移的产业目标下，之前投入相对较少上游电极材料生产和下游 PACK 生产的自动化改造需求开
始突显。国内电极材料产业正在经历生产线的产能加速扩张，自动化设备在提升材料品质和性能方面性价比突出，成为新增产能的主流选择，建议关注提供电极材料一站式自动化产线的公司。
图19 ：锂电池制造产业链分布图
图20 ：新建和扩建项目的产能年度测算（万吨）
数据来源：广发证券发展研究中心
数据来源：广发证券发展研究中心
4 、投资建议
市场与政策的双重驱动赋予了锂电产业更长的景气周期，锂电池设备行业的高
增长在 2017 年得以延续 。上市公司合计收入和利润增速仍处高位，但较去年全年有
一定程度回落。预收账款大幅提升和大规模原材料采购导致的经营性现金流流出都
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佐证了在手订单的充裕程度，这为未来两年增长提供了订单保障。随着下游锂电产
业市场容量不断扩大，一批上市公司也开始通过跨领域收购专业性公司涉足锂电自
动化设备行业，未来 3 年锂电自动化设备行业有望成为机械投资领域不管是市值规模
还是产业属性都不容忽视的重要板块。经过连续两年的大规模产能扩张，动力电池
行业的发展在发生深刻变革，产业链相关设备的需求开始迁移与分化，2018 年建议
关注拥有核 心工艺整合能力的锂电池设备企业，以及能够为上游材料企业提供一站
式自动化产线的公司。
风险提示：
新能源汽车产业发展政策的不确定性；下游电池厂商扩产的不确定
性；锂电池产能过剩风险。
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新能源汽车“ “ 产业映射” ” 精选标的股票池
根据行业研究员自下而上反馈，我们汇总了新能源汽车“产业映射”投资领域
最相关的核心受益标的，具体如下表所示：
表7 ：新能源汽车“产业映射”各受益行业精选标的股票池
行业
细分领域
股票代码
股票名称
核心逻辑
有色
钴 300618.SZ 寒锐钴业 未来氢氧化钴产能快速增长 603799.SH 华友钴业 新能源汽车带动钴需求提升，供给释放受限，18 年关注自由矿投产 603993.SH 洛阳钼业 全球第二大钴生产商，成本优势明显。通过海外收购和定增布局铜钴矿 002340.SZ 格林美 废镍钴处理龙头，加速布局锂电材料产业链
锂 002466.SZ 天齐锂业 全球锂行业龙头，未来随着锂矿扩产和氢氧化锂投产，产能进入释放期 002460.SZ 赣锋锂业 上游锂矿和中游碳酸锂均处于产能释放期，布局上游锂矿及盐湖资源提升资源自给率
电新 三元钴前 驱体
300477.SZ
合纵科技 并购江苏鹏创补足配网电力设计及 EPC 总包能力、收购雅城涉足锂电前驱体、通过新 能源基金布局钴资源
动力电池
002074.SZ
国轩高科 动力电池优质龙头，深度整合产业链，有效控制材料成本；绑定优质主流车企，促进 产能消化 电解液 002709.SZ 天赐材料 电解液龙头，六氟磷酸锂持续扩产，涉足新型锂盐、 正极材料等完善锂电材料布局
电子 PCB 000823.SZ 超声电子 PCB 龙头企业，扩产高性能特种 CCL 垂直延伸 PCB 产业链 电感 002138.SZ 顺络电子 电感行业龙头，受益智能终端行业增长带来的电感配件需求上升和市占率提升 薄膜电容 600563.SH 法拉电子 薄膜电容行业龙头，新能源汽车行业发展推动薄膜电容需求提升 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
风险提示
1、宏观环境发生明显波动的风险 2、政策调控力度超预期 3、行业景气度不达预期的风险 4、企业盈利不及预期的风险
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广发策略研究小组
戴 康 ：
首席分析师，CFA，中国人民大学经济学硕士，8 年A 股策略研究经验，2017 年加入广发证券发展研究中心。
廖 凌 ：
资深分析师，经济学硕士，5 年策略及中小市值研究经验，2016 年加入广发证券发展研究中心。
郑 恺 ：
资深分析师，华东师范大学经济学硕士，2013 年加入广发证券发展研究中心。
曹柳龙：
分析师，华东师范大学管理学硕士，2014 年加入广发证券发展研究中心。
陈伟斌：
联系人，CPA，复旦大学经济学硕士，2016 年加入广发证券发展研究中心。
倪 赓 ：
联系人，中山大学经济学硕士，2017 年加入广发证券发展研究中心。
广发证券 — 行业投资评级说明
买入：
预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。
持有：
预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：
预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。
广发证券 — 公司投资评级说明
买入：
预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。
谨慎增持：
预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。
持有：
预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：
预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。
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