第九章 练习题：
1．（1）1 年后 A 公司股票的税前投资报酬率=资本利得÷股价 =（1 年后的股票价格-现在的股票价格）÷现在的股票价格 =（57.50-50）÷50=15% 因为资本利得无须纳税，因此 1 年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 15%。
（2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此，1 年后 B 公司股票的税后投资报酬率也应为 15%。
可以根据这一条件计算 B 公司股票现在的价格，设价格为 x，则有 （52.50-x）/x+5/x*（1-25%）=15% 求得股票价格为 48.91（元）
税前报酬率为：
（52.50-48.91）/48.91+5/48.91=17.56%
2.（1）20X1 年公司投资需要的股权资金为 500×60%=300（万元）
20X1 年的现金股利额为 900-300=600（万元）
（2）20X0 年的股利支付额为 420 万，20X1 年的股利支付额也为 420 万。
（3）20X0 年的股利支付率为 420/1200=35% 20X1 年应分配的现金股利额为 900×35%=315（万元）
（4）因为 20X1 年的净利润低于 20X0 年，因此只发正常股利，还是 420 万。
3. （1）用于投资的权益资金为 120×70%=84（万元）
所以该公司的股利支付额为 150-84=66（万元）
股利支付率为 66÷150=44% （2）如果公司的最佳资本支出为 210 万元，则用于投资的权益资金为：
210×70%=147（万元）
公司从外部筹措的负债资金为 210-147=63（万元）
该公司的股利支付额为 150-147=3（万元）
股利支付率为 3÷150=2%
案例题：
1. 常见的股利支付方式有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利、股票分割和股票回购。
（1）
现金股利：是最普遍的股利发放方式，指公司以货币资金的形式向股东发放股利。
现金股利的优点在于能够使投资者及时到手资金，满足其投资需求，从而释放比较好的信号。缺点在于公司在一个较短的时期内将要支付大量的现金，会增加公司的支付压力，影响公司资金的正常周转，降低公司的短期偿债能力。
（2）
股票股利：指公司经股东大会批准同意，以增发股票的方式，按股东持有股份的比例向股东发放股票，以代替现金发放的一种股利支付形式。
股票股利的优点在于实质上并不会导致公司股东权益发生变化，也不需要支付现金，只不过在股东权益内部将留存收益转化为股本，即增加了公司永久性股本。缺点在于在公司盈利情况不变的情况下，由于股数的增加，每股盈余相应减少，从而会引起公司股价的下跌。
（3）
财产股利：是指公司以现金以外的资产作为股利分配给股东的一种股利支付形式，常见的有实物股利和证券股利两种形式。
采用实物股利支付形式，并不会增加公司的现金流出，因此适宜在公司现金支付能力较低时采用。将有价证券作为股利发放给股东，既发放了股利，保持了股利政策的稳定性，又保留了对其他公司的控制权。
（4）
负债股利：指公司以应付票据、公司债券等作为股利来代替现金发放给股东的一种股利支付形式。
采用负债股利支付形式对公司来讲, 虽然推迟了支付现金的时间，但也有负面影响，即增加利息支出和到期还本付息的偿债压力，所以一般情况下公司很少采用。
（5）
股票 分割：指将面额较高的股票分割为面额较低的股票的行为。
这并不是直接的股利发放，但可以使股东的股票数量增加，如果股票价格不成比例下降，则会使股东财富增加。
（6）
股票回购：指公司在证券市场上购回自己发行在外的股票，通过股价上涨来使股东获得资本收益以代替现金的一种股利支付形式。
公司购回发行在外的普通股股票，势必会使发行在外的普通股股数减少，在公司利润不变的情况下，每股盈余必然相应增加，从而导致股价上涨，股东便可以从中获得资本收益。
2. 用友软件现金股利发放在上市后呈现了近似倒 U 型的过程，这一趋势发生变化的原因可能为：
（1）上市初期大股东的成本收回。用友软件的前三大股东分别为北京用友科技有限公司（持股 55%）、北京用友企业管理研究所有限公司（持股 15%）、上海用友科技咨询有限公司（持股 15%）。这三家公司中，王文京是北京用友科技有限公司的第一大股东，持有该公司73.6%的股份，同时王文京还是另两家公司的法定代表人。按照此股权结构推算，他可以从2001 年的股利派现中分得 3000 余万元。
（2）进入 2010 年以后，股利发放缓慢下降，这可能是因为公司面临竞争和发展压力，需要留存更多利润和现金，尤其是在开始大力发展互联网业务之后，需要较多投入。